دکتر علی بیگ زاده – مدیرعامل شرکت تامین سرمایه تمدن : در بازار سرمایه موضوع عرضه های اولیه برای فعالین بازار از اهمیت بسزایی برخوردار است بدین منظور بحث ارزش گذاری سهام شرکت ها توسط نهادهای مالی ذیصلاح همواره از جایگاه ویژه ای برخوردار بوده است زیرا فرایند ارزش گذاری در بورس و فرابورس به اطلاع عموم  سرمایه گذاران می رسد تا مبنایی برای تعیین قیمت سهام به حساب آید.
به گزارش بورس و بانک ؛ هرچند در مستندات و موارد قانونی قیمت باید براساس مکانیزم عرضه و تقاضا تعیین شود اما با لحاظ روش عرضه های اولیه به باید یک  قیمت پایه وجود داشته باشد. از اینرو نقش ارزش‌گذار در این میان حائز اهمیت تر خواهد بود و باید مجموعه نهاد ارزش گذار صاحب صلاحیت بوده و دارای یک چارچوب دانشی برخوردار از مهارت ها و افراد خبره باشد .
عمده ارزش گذاری ها در بازار سرمایه ایران توسط شرکت های تامین سرمایه ها اتفاق می افتد و این شرکت ها و به خصوص شرکت تامین سرمایه تمدن از چارچوب لازم و افراد صلاحیت علمی و مهارتی برخوردار است تا بتواند ارزش گذاری را انجام دهد. در حوزه تخصصی ارزش گذاری شرکت ها نکات با اهمیتی وجود داد که در ادامه می توان به موارد زیر اشاره کرد :
۱- شرایط خاص هر صنعت در ارزشگذاری : از نکات حائز اهمیت در ارزش گذاری بنگاه ها و شرکت ها به نوع فعالیت صنعت مرتبط است و ما برای هر گروه، صنعت یا شرکت باید یک سری روش های ارزش گذاری مختص آن صنعت را داشته باشیم تا این روش ها  بتوانند ارزش دارایی را مشخص و کامل نشان دهد و برای بحث عرضه سهام(ipo) راهگشا باشد.
۲-حیطه مسئولیت و اختیار ارزش گذار: موضوع دیگری که باید به آن توجه ویژه شود این است که ارزش گذار براساس یکسری مفروضات ارزش گذاری را انجام می دهد و چنانچه مفروضات در آینده تغییر کند قطعا نتایج ارزش گذاری تغییر خواهد کرد. لذا موضوعی که باید مد نظر قرار گیرد این است که باید برای ارزش گذار یک حیطه مسئولیت قایل باشیم که این حیطه مسئولیت در چارچوب مفروضات است.
تلفیق مفروضات و روش ها، گزارش ارزش گذاری را فراهم می کند و چون باید مسئولیت و اختیار ارزش گذار لحاظ شود نباید انتظار و مسئولیت بیش از اختیار برای ارزش گذار قایل باشیم. ارزش گذار باید یکسری مفروضات را که از سوی شرکت ها اعلام می شود، به درستی تعیین کند.
۳-ارزش گذار مستقل : نکته مهم دیگر استقلال ارزش گذار است که باید رعایت شود. گزارش های فعلی در حوزه ارزش گذاری به عهده خود شرکت هاست. در واقع شرکت ها خود اقدام به عقد قرارداد با یک نهاد مالی ارزش گذار می کنند درحالی که روش بهتر این است که بورس پذیرنده قبلا هزینه ارزش گذاری را از شرکت دریافت کنند و ارزش گذار با بورس یا فرابورس طرف باشد.
۴-  ضرورت تدوین استاندارد ارزشگذاری ملی :مشخص شدن یکسری روش های ارزش گذاری از سوی سازمان بورس ، شرکت بورس و فرابورس برای صنایع مختلف است که این روش ها مختص هر مجموعه و صنایع باشد چون هر کدام از صنایع ممکن است با تغییر روش ها و مفروضات دچار تغییر کل فرآیند ارزش گذاری باشند.
تعیین استانداردها در کنار تعیین چارچوب ها ضروری است زیرا در دنیا استانداردهایی برای ارزش گذاری وجود دارد که زمین بازی ارزش گذار را مشخص می کند.
۵-تعیین یکسری متغیرهای اقتصادی نیز مطرح است و نهاد ناظر سالانه متغییر های اقتصادی جهت ارزش گذاری را اعلام کند تا مفروضات ارزش گذار بر این پایه قرار گیرد.
۶ -موضوع مهم دیگر ارزیابی موشکافانه یا due diligence است. در دنیا شرکت ها را ارزیابی موشکافانه می کنند تا تمام نقاط ضعف، قوت، فرصت و تهدید استخراج می شود و این موارد به نهاد ناظر و بازاراطلاع رسانی می شود. شاید این نهادها در ایران هنوز غایب هستند و این مورد می تواند خلاهای موجود را پر کند. ارزش گذار باید دستش برای بررسی و راستی آزمایی باز باشد و موسساتی که ارزیابی موشکافانه می کنند این امکان را فراهم می کنند.
یکی از آثار مهم ارزش گذاری بازگشت و افزایش اعتماد مردم به بورس است. در عرضه های اولیه جزو معدود کشورهایی هستیم که حجم زیادی از افراد جامعه در هر عرضه اولیه به واسطه روش ثبت سفارش، خریدار سهم هستند. برخی ارزش گذاری ها در بازار بسیار خوشبینانه یا بدبینانه است و چون مردم اطلاعات تخصصی در این خصوص ندارند این وظیفه بورس و پذیرنده است تا ایجاد شفافیت کند و این اطمینان را به مردم بدهد که درصورت خرید سهم در سال های آتی متضرر نخواهند شد.
در خاتمه باید گفت ارزش گذاری ها اگر منطقی باشد موجب اعتماد مردم می شود چراکه عمده سهامداران حاضر در عرضه های اولیه خیلی فرصت و تخصص کافی برای ارزیابی ندارند.

نشست خبری معرفی شرکت توسعه فن‌ افزار توسن به منظور عرضه اولیه سهام شرکت با حضور مدیرعامل، معاون مالی پشتیبانی، ارزشگذار و نماینده سهامدار عمده صبح امروز در شرکت فرابورس ایران برگزار شد و مدیرعامل شرکت در این نشست آخرین وضعیت عملکردی این مجموعه را تشریح کرد.
به گزارش بورس و بانک و به نقل ازاقتصاد ملت؛ محمد مظاهری مدیرعامل شرکت توسعه فن‌افزار توسن در ابتدای این نشست به کسب‌وکارهای متنوع این مجموعه اشاره کرد و گفت: «فن ‌افزا» زیرمجموعه شرکت تک‌وست است که بزرگترین شرکت از لحاظ گردش مالی در این گروه محسوب می‌شود.
وی با اشاره به اینکه نام تجاری این شرکت توسن تکنو و نماد آن برای ورود به بازار سرمایه «فن‌ افزار» است، گفت: این مجموعه سال ۱۳۸۹ تأسیس شد، اما فعالیت و زمینه کسب‌وکار آن از یک دهه قبل آغاز شده بود؛ ضمن‌آنکه فن‌افزار یک مجموعه‌ دانش‌بنیان تولیدی است.
به گفته مدیرعامل این شرکت ترکیب سهامداران عمده توسن شامل ۷۰ درصد متعلق به سرمایه‌گذاری فناوری تک‌وست، ۱۰ درصد تدبیرگران فناوری فردای ایرانیان، ۱۰ درصد پیشینه پی کیانا و ۱۰ درصد نیز شخص محمد مظاهری است.
مظاهری در ادامه با اشاره به اینکه توسن تکنو به دلیل ترکیب فعالیتی شرکت منحصربه‌فردی بوده و با ساختار مدرن فعال است و ۵ کسب‌وکار دارد؛ به تشریح این کسب‌وکارها پرداخت.
وی در خصوص پنج کسب‌وکار «فن‌افزار» گفت: کسب‌وکار پایه این شرکت در بخش پرداخت‌هاست و بزرگترین تولیدکننده کارتخوان در کشور است.
مدیرعامل این شرکت با بیان اینکه کسب‌وکار دوم؛ بیزینس پوینت است که ارائه خدمات پس از فروش را شامل می‌شود، افزود: کسب‌وکار سوم نیز فناورانه بوده که حدود سه سال است سرمایه‌گذاری آن آغاز شده و در زمینه هوش مصنوعی فعالیت دارد.
مظاهری با اشاره به اینکه بیزینس چهارم با نام تجاری شاپ فعال است که بحث تجارت دیجیتال و صندوق‌های فروشگاهی دیجیتال را شامل می‌شود، اضافه کرد: کسب‌وکار پنجم این مجموعه نیز مانی تک است که یک نئوبانک اصناف است. شروع این بخش با سرویس‌های خودپرداز بوده که به ۲۰ میلیون ایرانی سرویس می‌دهد که درآمد ۹ ماهه‌ این بخش ۳۰۰ میلیارد تومان بوده است. خدمات مانی تک در مکان‌هایی ارائه می‌شود که بانک‌ها امکان حضور ندارند.
مدیرعامل شرکت توسعه فن افزار توسن با اشاره به اینکه این مجموعه تا امروز ۴ میلیون کارتخوان به بازار کشور ارائه کرده است، گفت: روند کارتخوان‌ها در دنیا در حال تغییر است و کارتخوان‌هایی در حال ورود به بازار دنیاست که فقط کار پرداخت انجام نمی‌دهند. تأمین این کارتخوان‌ها در ایران گران بود و ما با انتقال دانش‌وفناوری در حال تلاش برای کاهش قیمت این محصولات هستیم تا نزدیک به قیمت کارتخوان‌های سنتی شود.
مظاهری با تأکید بر اینکه توسن تکنو لیدر بازار اندروید ایران است، گفت: نزدیک به ۳۰۰ هزار کارتخوان اندروید به بازار ارائه شده و امسال هم حداقل ۵۰ درصد از محصولات ما در حوزه پرداخت در سیستم اندروید خواهد بود.
مدیرعامل شرکت توسعه فن افزار توسن با اعلام اینکه پروژه نانیو بزرگترین پروژه پایانه پرداخت هوشمند کشور سال گذشته توسط این مجموعه در همه نانوایی‌های سطح کشور اجرایی شد، افزود: برخی از شاخص‌های کلیدی حوزه پرداخت این مجموعه شامل ۳۰ درصد سهم بازار و ۴۰۰ هزار ظرفیت تولید پایانه‌های پرداخت الکترونیک است.
به گفته وی در کسب‌وکار مانی تک که پلتفرم دیجیتال بانکی است؛ ماهانه ۸۰۰ میلیارد تومان وجه نقد در اختیار مردم قرار می‌گیرد.
وی با اشاره به اینکه در بخش مانی تک این مجموعه در ۱۰ هزار نقطه کشور حاضر است و ۲۰ میلیون ایرانی از خدمات استفاده آن می‌کنند، گفت: بانک‌های بزرگ دولتی و خصوصی و اغلب شرکت‌های پرداخت در فهرست مشتری‌های این مجموعه هستند.
اصغر اکبرزاده معاون مالی پشتیبانی شرکت توسعه فن افزار توسن نیز در این نشست به بررسی صورت‌های مالی این مجموعه پرداخت و گفت: سال مالی این شرکت ۳۰ آذر ماه است؛ این شرکت همواره رشد درآمد عملیاتی را در ۵ سال گذشته داشته و پیش‌بینی فروش در سال مالی ۱۴۰۲ یک هزار و ۷۷۴ میلیارد و ۹۰۰ میلیون تومان است.
به گفته وی صورت سود و زیان شرکت نیز نشان می‌دهد که شرکت در سال مالی ۱۴۰۱؛ ۲۲۰ میلیارد تومان سود خالص محقق کرده است. ۱۹۴ تومان و ۲ ریال نیز سود برای سال مالی جاری پیش‌بینی شده است.
اکبرزاده با اشاره به اینکه در پیش‌بینی سال مالی جاری سهم حقوق صاحبان سهام از کل ترازنامه به ۵۵ درصد خواهد رسید، افزود: این اتفاق نشان می‌دهد فن افزا شرکتی با ریسک مالی پایین است و حقوق صاحبان سهام بخش مهمی از ریسک‌های صورت‌های مالی شرکت را حمایت می‌کند.
احمد پویانفر مدیرعامل شرکت مشاور سرمایه‌گذاری ارزش پرداز آریا به ‌عنوان ارزشگذار فن افزار توسن نیز در خصوص شاخص‌های مورد ارزیابی در ارزشگذاری این مجموعه توضیح داد و گفت: ارزش منصفانه سهام خرد این مجموعه در تیر ماه ۱۴۰۲مبلغ ۱۷۳۶ میلیارد تومان تخمین زده شد.
برای تخمین ارزش فن افزار از روش نسبی p/e و p/s و دو روش درآمدی ddm و fcff استفاده شده است. ضرایب نسبی نیز از متوسط شرکت‌های منتخب صنعت رایانه بورس‌های ایران استخراج شده است.
وی همچنین با اشاره به اینکه تخمین‌های انجام ‌شده در رویکردهای نسبی بر اساس عملکرد یک سال منتهی به ۳۰ آذر ماه ۱۴۰۱ بوده است، ادامه داد: ارزش تخمینی بدون اعمال کسر نقدشوندگی و با اعمال کسر کنترل ۲۵ درصدی صرفا برای روش جریان نقد آزاد برآورد شده است.
پویانفر در خصوص ارز‌شگذاری فن افزار توسن ادامه داد: از دیدگاه ارزشگذاری روند رشد درآمد و بهای تمام ‌شده مهم است که بهای تمام‌ شده ۳۳ درصد، نرخ فروش ۳۱ درصد و سود عملیاتی ۲۴ درصد افزایش داشته که نشان می‌دهد به تناسب بهای تمام ‌شده نرخ فروش و سود هم رشد کرده است.
به گفته وی این روند نشان می‌دهد شرکت توان مدیریت کسب‌وکار را در صنعت خود دارد.
ارزشگذار فن افزار توسن با اشاره به جمع‌بندی برآورد روش‌های مختلف ارزشگذاری فن افزار گفت: در نهایت با توجه به جمع‌بندی ارزشگذاری میانگین ساده ارزش تخمینی ۲۵۴۲ و میانگین ارزش تخمینی برابر با ۱۷۳۶ میلیارد تومان برآورد شد. به این ترتیب ارزش هر ورقه سهام شرکت برابر با ۱۱۵۷ تومان برآورد می‌شود.
ولی‌الله فاطمی بنیانگذار توسن و سهامدار عمده این مجموعه نیز به عنوان آخرین سخنران این نشست گفت: بر اساس برنامه‌ریزی‌ها پیش از این اعلام کرده بودیم که دو سال یک‌بار یکی از شرکت‌های زیرمجموعه را وارد فرابورس خواهیم کرد و امروز نوبت فن افزار است.
به گفته وی این مجموعه که با نماد فن افزار وارد فرابورس می‌شود؛ از متمایزترین شرکت‌های گروه است که کسب‌وکارهای بسیار متنوعی دارد. این عرضه هم مثل عرضه‌های گذشته قطعا با حمایت این مجموعه همراه خواهد بود